Deuda: el BCRA logró apuntalar las reservas con un préstamo de 7 bancos

El BCRA concretó el REPO por USD2.000 millones. Con la cuenta corriente cambiaria en rojo hace 11 meses, en lo que va del año, las reservas brutas crecieron exclusivamente vía endeudamiento. La tasa fue del 8,25%, por debajo del nivel de la operación de enero. Se vienen vencimientos fuertes por USD6.700 M en los próximos tres meses.

Vía un préstamo negociado con 7 bancos, el Gobierno consiguió otros USD2.000 millones para apuntalar unas reservas que, aunque no están tan bajas, fueron apuntaladas este año exclusivamente gracias al endeudamiento con organismos e instituciones financieras. Se vienen, además, pagos por USD6.700 M en los próximos tres meses. El nuevo REPO con bancos se consiguió con una tasa del 8,25%, es decir unos 0,5 puntos por debajo del nivel obtenido en la operación similar que se realizó a principios de enero. El Gobierno lanzó esta semana un nuevo programa que, además de estos USD2.000 M, buscará captar hasta USD7.000 M de acá a fin de año, mediante instrumentos en pesos que se suscribirán en dólares.

El BCRA comunicó este miércoles: “El BCRA amplió en USD2.000 millones el monto concertado en operaciones de pase pasivo (REPO) con títulos BOPREAL Serie 1-D. En la subasta realizada hoy, el BCRA adjudicó el total licitado entre siete bancos internacionales de primera línea, ampliando así la cantidad de contrapartes respecto a las operaciones concertadas en la primera ronda, en diciembre de 2024”.

Y agregó: “En esta operación, el BCRA abonará una tasa de interés equivalente a la tasa SOFR en dólares estadounidenses más un margen de 4,5%. Esto resulta equivalente a una tasa fija anual del 8,25%, considerando las cotizaciones de los swaps de tasa fija flotante para el plazo equivalente, lo que representa una reducción de 55 puntos básicos respecto del costo estimado en la licitación anterior. Los términos de amortización y repago son idénticos a la operación anterior, con vencimiento final en abril de 2027”.

La tasa en el REPO por USD1.000 M concertado el 3 de enero pasado, efectivamente, había sido del 8,8%. En aquel entonces el riesgo país era de 610 puntos. Ahora, una parte de la baja de la tasa se explicó por una reducción en la propia SOFR en dólares y otra parte en un menor spread de la local. Para conseguir un tipo de interés similar en el mercado de deuda soberana, que permita pagar deuda sin perder dólares de las reservas mediante rollovers en cada vencimiento, el Gobierno deberá propiciar una baja sostenida del riesgo país, que esta semana bajó hasta los 666 puntos, luego del pico de 688 puntos que se llegó a observar la semana pasada.

Paradójicamente, si en algo coinciden las consultoras es que para lograrlo deberá primero acumular reservas, lo que viene siendo dificultoso con una cuenta corriente que lleva 11 meses en déficit a causa del atraso cambiario y la apertura comercial operando en conjunto. Un informe reciente de Aurum mostró, por un lado, que los períodos de acumulación de reservas en el último año y medio correlacionaron con bajas en el riesgo país y, por otro, que en el resto de la región los países lograron más un bajo costo de financiamiento cuando acumularon reservas que cuando obtuvieron un abultado superávit fiscal.